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动力源:业绩拐点已现,公司进入高速增长期

发布时间:2010-08-26    研究机构:光大证券

传统业务强劲复苏,业绩拐点已现,维持买入评级

公司半年报显示,2010 年上半年营业收入2.67 亿元,同比增长12%,净利润0.11 亿元,同比增长47.6%。净利润增速大幅超出收入增长主要由于电源产品毛利率的提升。我们认为,公司在电源、高压变频器领域的技术优势明显,随着地铁、高铁等下游市场进入高速增长阶段,加之公司销售力度的加强,公司传统业务将实现强劲复苏。预计公司2010-2012 年EPS 分别为0.27 元、0.56 元和0.81 元,维持“买入”评级,目标价格16 元。

改变销售模式、加强渠道开拓,高压变频器步入快行道

中报显示,公司高压变频器业务实现销售收入0.23 亿元,同比增长78%。公司是国内首批研发成功高压变频器的企业,技术全国领先。公司改变原有销售模式,向客户提供整体解决方案,将更加适应下阶段以合同能源管理为主的高压变频器销售模式。公司09 年开始加大渠道拓展,加强销售,变频器增长已初见成效,我们看好公司变频器业务的持续增长能力。我们测算,2010-2012 年高压变频器业务将为公司贡献净利润0.06 亿、0.11 亿和0.18 亿元,贡献EPS 为0.03 元、0.05 元和0.08元。

电源产品结构优化,公司盈利能力持续改善

2009 年,公司重抓了新产品推广,新产品的推出使公司通讯电源产品盈利能力大幅提升,毛利率出现明显回升,中报显示直流电源产品毛利率39%。未来随着公司产品升级换代的继续,加之海外市场的开拓,产品毛利率水平有望保持稳定。我们测算,直流电源产品将为公司贡献净利润0.40 亿、0.50 亿和0.63 亿元,贡献EPS分别为0.19 元、0.24 元和0.30 元。

厚积薄发, 管理改善助业绩高增长

2008 年公司组建了新的管理班子,在公司经营方面进行了大幅改进:1)对高管和核心技术人员进行股权激励,使公司激励机制更加完善;2)改变原有销售模式,加大市场开拓力度和渠道建设,销售费用率大幅上升至17%。我们认为,公司有扎实的技术基础,加强销售的效果将在未来几年持续显现,传统业务将步入高增长阶段。

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