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动力源:新产品渐入收获期,管理改善助业绩高速增长

发布时间:2010-08-03    研究机构:光大证券

新产品进入业绩贡献期,管理改善助推业绩,给予买入评级

未来几年,公司新能源储备项目将陆续开始贡献业绩,同时传统产品也将受益管理改善而获得高增长。我们测算,公司2010-2012 年净利润分别为0.58 亿、1.20亿和1.66 亿元,EPS 为0.28 元、0.57 元和0.80 元。公司目前的产品结构符合国家政策方向,新产品具有非常好的市场前景,管理改善带来传统业务的复苏,公司未来高增长可期。我们给予公司2011 年30 倍的估值,“买入”评级,目标价格16 元。

公司新产品渐入收获期,提供业绩增长新动力

公司是国内电力电子领域龙头企业,基于电力电子技术已成功研发出包括电池成组、电池化成以及高效充电设备等大量新能源产品。未来3 年,我国新能源汽车行业将迎来300%以上的复合增长,动力电池、充电桩等行业也将实现200%的复合增长,公司锂电池、充电桩等新产品将受益行业高速增长,为业绩增长提供新动力。

我们测算,2010-2012 年锂电池业务将为公司贡献净利润0.01 亿、0.35 亿和0.7 亿元,贡献EPS 为0.01 元、0.11 元和0.20 元。随着电池成组、电池化成以及电池充电技术的进一步成熟,公司有望向动力锂电池和储能电池领域拓展。

管理改善效果明显,助业绩高速增长

2008 年,公司陆续更换了部分高管,形成了新的管理班子。在公司经营方面进行了大幅改进:1)对高管和核心技术人员进行股权激励,使公司激励机制更加完善;2)改变原有销售模式,加大市场开拓力度和渠道建设。

改变销售模式、加强渠道开拓,重夺高压变频器市场份额。公司是国内首批研发成功高压变频器的企业,技术全国领先。公司改变原有销售模式,向客户提供整体解决方案,将更加适应下阶段以合同能源管理为主的高压变频器销售模式。公司同时加大渠道拓展,加强销售,抢占市场。我们测算,2010-2012 年高压变频器业务将为公司贡献净利润0.06 亿、0.11 亿和0.18 亿元,贡献EPS 为0.03 元、0.05元和0.08 元。

技术升级进一步提升电源产品盈利能力。2009 年,公司重抓了新产品推广,新产品的推出使公司通讯电源产品盈利能力大幅提升,毛利率出现明显回升。公司未来将加快产品升级换代,盈利能力仍有提升空间。我们测算,直流电源产品将为公司贡献净利润0.40 亿、0.50 亿和0.63 亿元,贡献EPS 分别为0.19 元、0.24 元和0.30 元。

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