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动力源:毛利率大幅上升,成功实现扭亏为盈

发布时间:2009-11-10    研究机构:天相投资

2009年1-9月,公司实现营业收入3.95亿元,同比增长10.81%;营业利润2,771万元,去年同期为-2,034万元;归属于母公司净利润2,447万元,同比实现扭亏;股收益为0.12元。其中第三季度,公司实现营业收入1.57亿元,同比增长6.5%;归属于母公司净利润1,689万元,每股收益0.08元。

借3G投资东风,营收稳步增长。公司主营通信网络的电源系统,是通信网络建设的必需设备。报告期内,三大运营商大力建设3G无线网络拉动了对公司主导产品通信电源和电源模块的需求,使得公司营收出现稳步增长。未来两年,三大运营商3G网络建设投资仍将处于较高水平,在其需求拉动下,公司营收有望持续稳步增长。

产品毛利率飙升推动利润高速增长。报告期内,公司盈利能力大幅增强,综合毛利率同比上升13.9个百分点至36.9%,并推动公司营业利润率由-5.7%提高至7%,利润大幅增长。毛利率大幅上升的主要原因是:下游需求大幅增加对产品售价有较大提振;同时随着技术升级,主导产品成本下降。

报告期内,期间费用率小幅上升。(1)销售费用同比增加35%,高于营收增速,销售费用率上升2.3个百分点至17.9%;(2)管理费用率与2008年基本持平,为10.6%;(3)得益于贷款减少和利率下调,公司财务费用减少58%,财务费用率下降1.3个百分点至1%。期间费用率小幅上升1个百分点至29.6%。

2009年管理层激励办法增加管理费用。董事会提出2009年对管理层和骨干员工的奖励办法是:如果公司2009年实现净资产收益率(提取奖励前)达10%以上,将提取净利润的10%作为当年的奖励基金。我们认为,该奖励办法有利于提高公司核心团队的工作积极性,有益于公司未来发展。另一方面,根据我们的预计,公司今年将达到10%的提取条件,奖励基金的提取将增加管理费用,一定程度上影响公司今年业绩增速。

盈利预测与投资评级:我们预计公司2009、2010年每股收益分别为0.19元和0.21元,当前股价对应动态市盈率分别为38倍和34倍,处于通信行业较高水平,首次给予公司“中性”投资评级。

申请时请注明股票名称