移动版

程实:“大消费+新经济”有望成为长期价值主线

发布时间:2019-06-18 11:29    来源媒体:证券时报

证券时报记者 江聃

5月份高频经济数据相继出炉。工银国际首席经济学家、董事总经理程实认为,中国经济“减速增质”的总体趋势将成为长期确定性机遇的源泉。在结构层面,伴随发展模式的转换,中国消费升级将向纵深拓展,新经济“硬核”实力将持续凸显。“大消费+新经济”的价值双主线有望跨越短期波动,贯穿于整个“减速增质”时代。经济增质将被更加灵敏、准确地反映于资本市场。

程实表示,当前投资者风险偏好告别一季度的狂热,逐步趋于理性。这虽将产生短期冲击,但是长期来看,有助于促使市场打破“高增长”时代的估值迷思和炒作幻想,更加审慎地回归于实体经济的增长质量和真实价值。2018年以来,一系列大规模减税的推进,以及部分大城市落户限制的放松,也标志着中国经济政策思路从“集中资源搞投资”转向“激活微观促消费”,有望长期性地解放居民消费能力。

程实预计,“愿意花”和“有钱花”两大条件预计将得到持续改善,范围更广、层次更多的消费升级将成为一个数十年量级的确定性趋势。

程实也表示,经济“减速增质”归根结底是动力源的转换,要从扩大要素投入转向提高全要素生产率。因此,新经济企业(包括高技术企业)的成长和壮大,将与这一过程互为因果,成为另一个长期的确定性趋势。

截至2018年,中国新经济“独角兽”企业和创新集群数量,虽然少于美国,但是远高于全球其他经济体。据WIPO预测,中国PCT专利年度申请总量有望在2019年或2020年超越美国。

而从科技价值看,据美联储测算,2007-2016年,中国从全球获得的知识产权付费上升了160%,远高于同期美国的对应增速11%;但是,如果将中国获得付费的规模与美国进行比较,则两者之比在2007-2016年期间仅从0.44%上升至略超1%。从客户价值看,较之于美国同类公司,每单位客户对中国新经济公司所创造的经济价值较低,未来依然可以通过技术、模式和业态的创新进一步挖掘潜力。

程实表示,展望未来,以2019年科创板落地为先导,中国多层次资本市场的积极转型,有望进一步打通针对新经济企业的融资渠道,加速上述价值因子映射于资本市场。

程实谈到,从长期来看,大消费、新经济这两条价值主线具有迥异的微观基础,决定了两者在时序上的轮动特征。综合来看,大消费主线的发力更早,但步伐较稳、峰值较低;新经济主线发力较晚,但是提速较快、峰值更高,形成了“前期大消费领军,后期新经济跃升”的投资重心更迭。

聚焦当下,现阶段中国经济的内外经济压力,程实认为,应跨越短期波动,把握长期价值,“大消费+新经济”长趋势特征有望进一步强化。

他建议,投资者正视短期波动,在波动中提前布局和深耕长期的结构性机遇。同时,需要管理久期。避免用“短钱”冒险,坚持用“长钱”投资,尤其需要防范短期投资者情绪波动所引致的局部流动性风险。此外,因时而动。考虑到当前逆全球化浪潮高涨,可能进一步迫使进口需求转化为内需,加速前期消费的发力;而全球科技合作的趋于破碎,则可能延长新经济的蓄力时间。

申请时请注明股票名称